進入21世紀(jì)以來，我國根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展形勢，先后提出“走出去”戰(zhàn)略和共建“一帶一路”倡議，鼓勵我國企業(yè)充分利用國內(nèi)外“兩個市場、兩種資源”，通過對外直接投資、對外工程承包以及對外勞務(wù)合作等形式，積極參與國際經(jīng)濟競爭與合作，共促世界經(jīng)濟平衡發(fā)展。近年來，受英國“脫歐”和美國保護主義政策等影響，經(jīng)濟逆全球化現(xiàn)象在西方發(fā)達國家此起彼伏；保護主義和民族主義在一些發(fā)展中國家也有不同程度的抬頭，全球政治和經(jīng)濟環(huán)境不確定性顯著增加。經(jīng)濟逆全球化表現(xiàn)為貿(mào)易保護主義和孤立主義行為，嚴(yán)重阻礙了國際貿(mào)易和投資自由化、便利化，加大了企業(yè)跨國經(jīng)營的風(fēng)險。在此背景下，基于實物期權(quán)視角探討我國跨國公司應(yīng)對全球不確定性的策略，具有重要的現(xiàn)實意義。

實物期權(quán)理論認為，跨國公司構(gòu)建的全球經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)具有實物期權(quán)特性，能賦予其在不確定環(huán)境中更多的選擇權(quán)，從而為企業(yè)動態(tài)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來更大的經(jīng)營彈性，增強其應(yīng)對不確定性的能力。

增加跨國經(jīng)營分散度

根據(jù)實物期權(quán)理論，提高跨國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)內(nèi)東道國環(huán)境的異質(zhì)性，有助于跨國公司應(yīng)對全球不確定性。具體表現(xiàn)在以下三個方面：一是跨國公司可利用不同國家之間的生產(chǎn)要素差異，靈活調(diào)整投入要素；二是跨國公司可通過全球經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)在多國間動態(tài)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營活動，實現(xiàn)風(fēng)險對沖，從而降低企業(yè)業(yè)績下行風(fēng)險；三是東道國的不同經(jīng)濟環(huán)境擴大了企業(yè)投資機會，使跨國公司不僅能把握國內(nèi)市場的投資機會，還能把握國際市場的投資機會，賦予了企業(yè)在不確定環(huán)境中選擇投資機會的靈活性。相關(guān)的經(jīng)驗研究表明，東道國之間生產(chǎn)要素價格的相關(guān)性以及宏觀經(jīng)濟波動的相關(guān)性越高，跨國公司應(yīng)對外部環(huán)境不確定性的能力就越弱。

發(fā)達國家之間由于經(jīng)濟體制和發(fā)展階段類似，在經(jīng)濟環(huán)境方面具有很大的相似性，且在全球經(jīng)濟活動中相互協(xié)調(diào)，聯(lián)系緊密。在外部沖擊下，發(fā)達國家之間的經(jīng)濟波動通常具有較高的聯(lián)動性，這在很大程度上削弱了發(fā)達國家經(jīng)濟環(huán)境之間的異質(zhì)性。因此，如果跨國公司的經(jīng)營活動集中在發(fā)達國家，將降低其利用東道國環(huán)境異質(zhì)性來增加經(jīng)營彈性的能力，進而削弱跨國公司應(yīng)對全球不確定性的能力。

與發(fā)達國家之間較低的經(jīng)濟環(huán)境異質(zhì)性不同，發(fā)達國家與發(fā)展中國家由于經(jīng)濟體制、發(fā)展階段和發(fā)展理念等方面的不同，經(jīng)濟環(huán)境存在很大差異。同時，由于發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的經(jīng)濟活動尚未建立有效的溝通機制，在外部沖擊下，二者的經(jīng)濟波動通常聯(lián)動性較弱，這為同時在兩種經(jīng)濟體中經(jīng)營的跨國公司應(yīng)對全球不確定性提供了更大可能。

現(xiàn)有的經(jīng)驗研究也表明，發(fā)達國家之間的經(jīng)濟相關(guān)性明顯高于發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的經(jīng)濟相關(guān)性。目前經(jīng)濟逆全球化現(xiàn)象此起彼伏，國與國之間的貿(mào)易摩擦和沖突增多且規(guī)模不斷擴大，國際市場不確定性顯著增加。因此，跨國公司只有在發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間實施相對平衡的經(jīng)營活動，增加跨國經(jīng)營分散度，才能充分利用不同國家經(jīng)濟環(huán)境異質(zhì)性的特征，增強企業(yè)利用分散化網(wǎng)絡(luò)提高經(jīng)營彈性、把握戰(zhàn)略主動權(quán)并降低經(jīng)營風(fēng)險的能力，從而提高企業(yè)價值。

建立適應(yīng)跨國經(jīng)營的公司治理結(jié)構(gòu)

企業(yè)通過跨國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)應(yīng)對外部環(huán)境不確定性，依賴于管理者的主動管理行為。有關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，跨國經(jīng)營導(dǎo)致投資者監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營活動的難度加大，投資者面臨更嚴(yán)重的委托代理問題。因此，實施有效的內(nèi)部激勵措施，構(gòu)建恰當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)，從而建立適應(yīng)跨國經(jīng)營的公司治理結(jié)構(gòu)，對企業(yè)利用跨國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)內(nèi)不同國家經(jīng)濟環(huán)境差異來應(yīng)對全球不確定性至關(guān)重要。

第一，根據(jù)委托代理理論，設(shè)計良好的薪酬契約是提高管理者主動性的重要方式。因此，企業(yè)可通過完善海外經(jīng)營評價、考核和激勵體系，不斷優(yōu)化公司內(nèi)部員工的薪酬契約，實施有針對性的內(nèi)部激勵措施，增強雇員薪酬業(yè)績彈性，加大薪酬契約的激勵效果，從而提高員工在跨國經(jīng)營中的主觀能動性。一是鼓勵管理者在國際投資區(qū)位、規(guī)模和所有權(quán)等方面做出更好的決策，優(yōu)化跨國戰(zhàn)略布局，提高跨國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，從而賦予企業(yè)更加靈活的經(jīng)營彈性。二是激勵管理者面對全球不確定性時主動把握時機，積極采取應(yīng)對措施，提高業(yè)績上行潛力，降低業(yè)績下行風(fēng)險。

第二，漸進國際化理論認為，國家間的市場環(huán)境存在顯著差異，跨國公司管理者和監(jiān)督者擁有的國際市場相關(guān)知識對管理和監(jiān)督跨國經(jīng)營活動具有重要影響。因此，跨國公司應(yīng)提高公司治理的國際化水平，實現(xiàn)對跨國經(jīng)營活動更加有效的監(jiān)督和管理。具體措施包括：聘用具有海外背景的經(jīng)理人、董事和監(jiān)事；加強對公司經(jīng)理人、董事以及監(jiān)事的國際市場知識培訓(xùn)與交流；引入海外戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

第三，母公司與海外子公司之間的關(guān)系影響企業(yè)利用跨國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)應(yīng)對外部環(huán)境不確定性的效果。因此，跨國公司應(yīng)厘清母公司和海外子公司之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系。如通過合資與聯(lián)營等方式，設(shè)置恰當(dāng)?shù)暮Ｍ庾庸�司股�?quán)結(jié)構(gòu)；通過平衡外派員工和東道國本土員工比例，構(gòu)建高水平的海外子公司管理團隊，從而實現(xiàn)既能有效控制海外子公司又能保持其靈活性的經(jīng)營目標(biāo)。

第四，在跨國公司內(nèi)部構(gòu)建完善的跨國經(jīng)營制度體系。通過建立健全境外投資決策、授權(quán)管理以及財務(wù)管理等內(nèi)部規(guī)章制度，明確跨國經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的責(zé)任主體，從而進一步使跨國公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)制度化與規(guī)范化。

規(guī)范跨國經(jīng)營行為

跨國經(jīng)營成本是影響跨國公司應(yīng)對外部環(huán)境不確定性的重要因素之一。跨國經(jīng)營成本越高，企業(yè)利用跨國經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)應(yīng)對外部環(huán)境不確定性的能力就越弱。企業(yè)實施規(guī)范的跨國經(jīng)營行為是降低跨國經(jīng)營成本的重要途徑。

近年來，我國鼓勵企業(yè)參與國際經(jīng)濟競爭與合作并融入全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，對外直接投資規(guī)模突飛猛進，參與主體更加多元，但不規(guī)范的跨國經(jīng)營行為也屢有發(fā)生。為規(guī)范我國企業(yè)的跨國經(jīng)營行為，政府部門出臺了一系列政策文件，如2017年5月23日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三十五次會議審議通過《關(guān)于規(guī)范企業(yè)海外經(jīng)營行為的若干意見》；2017年12月18日，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《民營企業(yè)境外投資經(jīng)營行為規(guī)范》；2018年7月5日，國家發(fā)改委印發(fā)《企業(yè)境外經(jīng)營合規(guī)管理指引》。

為降低跨國經(jīng)營成本，提高企業(yè)應(yīng)對全球不確定性能力，我國跨國公司應(yīng)切實按照有關(guān)要求，采取一系列措施規(guī)范跨國經(jīng)營行為。在實施海外投資項目前，做好扎實的調(diào)研和風(fēng)險評估工作，制定嚴(yán)密的投資方案和風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案，避免非理性跨國經(jīng)營行為，最大限度降低海外經(jīng)營風(fēng)險可能對企業(yè)經(jīng)營成本的負面影響。在項目實施過程中，遵守東道國法律法規(guī)，采取正當(dāng)?shù)姆绞竭M行市場競爭，如依法依規(guī)使用他人的技術(shù)或商標(biāo)，避免侵犯知識產(chǎn)權(quán)，從而降低海外訴訟給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險和成本；尊重東道國文化、宗教和民俗，避免因不同國家間的風(fēng)俗習(xí)慣、價值觀以及宗教信仰等方面差異對企業(yè)產(chǎn)生負面影響。隨著公眾的環(huán)境保護意識和全球公民意識的不斷增強，跨國公司要切實履行社會責(zé)任，通過加強資源環(huán)境保護、適當(dāng)捐助慈善事業(yè)以及雇用社會弱勢群體等方式，在東道國樹立良好的品牌形象。

（本文系中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金項目（19JNLH05）、中國博士后科學(xué)基金面上項目“中國企業(yè)跨國經(jīng)營的實物期權(quán)價值研究”（2019M652916）階段性成果）

（作者單位：暨南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院；華南理工大學(xué)經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院）